本文源自：新三板财经分析师 姚宇欣

【导语】国内医疗器械产业创新能力不断增强、是市场需求十分旺盛的朝阳产业，近年来全行业整体运行情况良好，销售收入与利润总额高速增长。

1、行业发展现状 

医疗器械行业是多学科交叉、融合的高新技术密集产业，关系到人类生命健康及生活质量，其发展水平代表了一个国家的科学技术发展水平及综合实力。

 2、全球行业发展现状

医疗器械市场全球化竞争明显，是当今世界经济中发展最快、国际贸易往来最为活跃的市场之一。包括美国、欧洲、日本等发达地区占据超过80%的全球医疗器械市场，处于绝对领先地位，其中美国是世界上最大的医疗器械生产国和消费国，其消费量占世界市场的40%以上。随着新兴市场国家中等收入水平消费者对医疗保健服务需求的增长，医疗器械市场未来将保持持续增长。

图表1  2011-2015年国际医疗设备销售额

数据来源：wind 平安证券研究所

3、国内行业现状

随着经济规模总量的增长和人民生活水平的提高，医疗卫生的消费和投入近年来持续增长，我国医疗器械产业由小到大，迅速发展，现已成为一个产品门类比较齐全、创新能力不断增强、市场需求十分旺盛的朝阳产业，近年来全行业整体运行情况良好，销售收入与利润总额高速增长。根据中国医疗器械行业协会的统计， 2013年以后增速平稳保持在20%以上。

图表2  2011-2014年国内医疗器械行业销售额

数据来源：wind  平安证券研究所

4、行业发展影响因素

随着我国生活水平提高以及人口老龄化的趋势，就诊的频次及医疗消费的比例日益提高，医疗保健需求增大。进口替代与并购整合也对医疗器械行业的快速发展起到了促进作用。

此外，相关政策对本行业进行大力扶持：

图表3  国家对医疗行业相关政策

5、行业竞争格局：国内高端医疗器械市场竞争较小

全球高端医疗器械市场基本由美国、德国、日本公司的产品占据统治地位，欧洲部分公司只是在某些细分领域占有优势。国内医疗器械市场中，高端医疗器械占整体市场的25%，基础医疗器械占整体市场的75%。国产高端医疗器械产品技术性能和质量水准落后于国际先进水平。随着我国研发、生产水平的提高，国产医疗器械与国外技术差距逐渐缩小，常规医疗器械设备已基本实现自主生产，部分高端医疗设备正逐步实现进口替代且部分产品批量出口海外市场。

新眼光产品主要为自行设计研发的分光器、光学适配器、数字化系统集成及信息化解决方案。本公司并不直接生产眼科医疗设备产品，而是通过对这些产品的数字化改造和系统集成为客户提供服务，产品覆盖全行业、全产品。提供此类服务的市场参与者较少，在眼科方面，新眼光居于行业领导地位。

6、行业发展前景及趋势：发展呈现高速增长态势

图表4  医疗器械细分行业营业收入增速

数据来源：wind  东方证券研究所

根据BMI Espicom最新的报告预测，预计2013-2018年医疗器械行业复合增速将达到15.3%，远高于发达国家的增速水平。近年来，我国医疗器械产业发展速度进一步加快，不但连续多年产值保持两位数增长，而且产品出口数量和科技含量也不断提升。医疗器械与药品是医疗的两大重要手段，发达国家这两者的销售额比例约为1：1，而我国仅为1：10，市场潜力巨大。在政府不断加大对医药卫生事业及医疗信息化产业的支持力度的背景下，基于庞大的人口基数对医疗器械不断增长的刚性需求，医疗器械相关学科技术人才的长期储备，医疗卫生机构设备更新换代的趋势，全行业市场规模将保持增长势，业内预计2016 年投资将达340 亿元，未来十年将是医疗行业发展的黄金期。

公司业务模式

公司经营范围为光机电一体化、电子、计算机软硬件、医疗器械专业领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；光学设备、电子产品、计算机软硬件、医疗器械（三类）的销售，从事货物与技术的进出口业务。公司主营业务为向医疗机构提供设备数字化产品、医疗设备数字化系统集成服务及医疗信息化解决方案。公司现阶段除设备数字化改造业务外，更多集中于为综合性医院、眼科专科医院等医疗机构提供手术显微镜等光学仪器的数字化系统集成服务。在系统集成服务外，还向客户提供眼科影像归档和通信系统服务，公司的医疗信息化解决方案产品已经形成销售，未来将成为公司业务发展重点。

盈利模式

公司通过销售自行研发的医疗器械数字化产品获取利润，也通过销售包含自有软件著作权的操作系统及提供系统集成服务获取利润，未来随着公司实力的增强，医疗信息化解决方案将成为公司主要发展方向，公司盈利能力将进一步提升。

主要客户和供应商

公司主要客户群体是国际贸易公司和医疗科技公司，2015年公司前5大客户的销售额为42,903,892.42元，占总销售额的26.153%。

公司2015年前五大供应商的采购额为58,198,000.10元，占总采购额的49.59%，不存在对单一供应商严重依赖的经营风险。公司自行研发的设备数字化改造产品委托外协单位生产，外协厂加工的部件所需原材料均为常用生产加工原材料，且每批部件仅用少量原材料，因此不存在对供应商依赖的问题；公司自行研发的软件产品属于智力成果，也不存在原材料供应问题。

财务分析

营收及净利润连续保持高速增长，增速加大

图表5   2013-2015营收与净利润（百万元）

新眼光2014年相比2013年营业收入增长 82.75%；净利润增长 52.41%。2015年公司相比2014年营业收入增长 89.80%；净利润增长 75.22%。主要由于公司规模扩大，资金推动以及软件、设备等销售收入大幅增加所致。

2014年营业成本2013年同期数增长 121.40%；2015年营业成本较2014年增长 110.78%，主要由于公司销售收入增加，并大力投入于人才与研发。

公司对比

选取A股上市公司爱尔眼科和理邦仪器，新三板公司迈达科技对比分析。爱尔眼科视光服务产品收入2.75亿元，占比18.88%。理邦仪器多参数监护产品及系统行业收入1.01亿元，占比38.46%。迈达科技主营业务收入来源于眼科超声设备、眼科非超声设备及其他专用医学诊疗设备，2014年占营业利润16.27%。

毛利率稳定处于高位

图表6   2013-2014年毛利率对比

数据来源：东方财富网

 公司毛利率与同行业的上市公司、新三板公司都处于40%-50%的较高水平。这是由于本行业目前处于高速发展阶段，拥有长期的发展动力。

净利率连续领先于同行业公司

图表7   2013-2014年净利率对比

数据来源：东方财富网

 公司净利率连续保持在25%以上，领先于同行业的上市公司和新三板公司。这是公司加大产品的创新和研发力度，不断优化销售模式，完善营销体系，保证了业务的持续增长所致。